本文起原：期间营业研究院 作家：雷小艳

起原 | 期间营业研究院

作家 | 雷小艳

剪辑 | 郑琳

上交所官网想法，2025 年 9 月 6 日，江苏锡华新动力科技股份有限公司（下称"锡华科技"）提交了注册央求，截止现在尚未获批注册。

锡华科技于 2023 年 5 月请教上交所主板 IPO。该公司主营家具为风电齿轮箱专用部件、注塑机厚大专用部件等大型装备专用部件。2021 — 2024 年，该公司来自风电齿轮箱专用部件的收入占比从 78.63% 普及至 82.64%。

需留心的是，锡华科技当年四年的收入增量主要来自单一客户。

招股书想法，2021 — 2024 年，锡华科技向南京高速齿轮制造有限公司（简称"南高齿集团"，中国高速传动（00658.HK）控股子公司）终了的销售收入从 3.03 亿元增长至 5.63 亿元，增长了 2.6 亿元。同期，锡华科技的营收则从 8.78 亿元增至 9.55 亿元，仅增长 7699.74 万元。这意味着，该公司当年四年来自其他客户的销售订单有所流失。

但上述收入增长并未在盈利上有所体现。2021 — 2024 年，锡华科技的扣非归母净利润从 1.86 亿元逐年下滑至 1.40 亿元，风电齿轮箱专用部件的销售毛利率则从 39.82% 下滑 11.95 个百分点至 27.87%。

与同期两家同行可比上市公司的风电齿轮箱专用部件的毛利率最高仅为 20.24% 对比，锡华科技风电齿轮箱专用部件的毛利率仍大幅偏高。

对此，上交场所第一、二轮审核问询中条目锡华科技诠释其与南高齿集团的互助可握续性，风电齿轮箱专用部件毛利率显赫高于同行的合感性及下滑原因。

在第一轮审核问询函中，上交所还条目锡华科技诠释其是否存在运用关联方代垫资本用度的情形，并在第一、二轮审核问询函中条目该公司稀疏诠释其礼聘实控东谈主陆燕云之兄长陆庆东的佳耦李小琴担任采购员于今，并向陆庆东女儿陆浩杰筹办的泰兴市杰瑞机械配件厂采购加工行状，且李小琴与陆浩杰、其他供应商推敲方之间存在资金交往的具体情形。

3 月 13 日、9 月 19 日，就增量业务起原、毛利率较同行偏高、募资补流等推敲问题，期间营业研究院向锡华科技发邮件并尝试致电商榷。截止发稿，该公司尚未复兴。

单一大客户依赖下增收不增利，砍掉 5.5 亿元募资补流模式

锡华科技主营家具以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅，上述家具主要应用于风电装备、注塑机规模。

招股书想法，2021 — 2024 年，锡华科技营收隔离为 8.78 亿元、9.42 亿元、9.08 亿元、9.55 亿元，仅增长了 7699.74 万元，对应年复合增速为 2.84%。

这与锡华科技同期对大客户南高齿集团的销售增长额形成显然对比。2021 — 2024 年，该公司对南高齿集团的销售额隔离为 3.03 亿元、4.57 亿元、5.34 亿元、5.63 亿元，增长了 2.60 亿元，对应年复合增速达 22.94%。同期，锡华科技来自前五大客户的销售收入占比超 97%，而招股书所列示同行可比上市公司同期该类谋略值不高出 72%。

其中，锡华科技对南高齿集团的销售收入占比从 34.83% 普及至 60.02%，南高齿集团从 2022 年运转畅达三年稳居锡华科技第一大客户。

这意味着，当年四年，若剔除来自南高齿集团的销售收入，锡华科技的主营业务收入为下滑趋势。

对此，上交场所第一、二轮审核问询函中均条目锡华科技诠释其客户连系度大幅高于同行的合感性，以及与南高齿集团的互助可握续性。

年报想法，2024 — 2025 年上半年，南高齿集团的控股鼓动中国高速传动已堕入收入下滑且大幅亏本的筹办现况。受此影响，南高齿集团与锡华科技握续互助的踏实性值得暖和。

需留心的是，即便收入增长，锡华科技的盈利范围也不增反减。2021 — 2024 年，该公司的扣非归母净利润隔离为 1.86 亿元、1.79 亿元、1.65 亿元、1.40 亿元，呈握续下滑趋势。

2022 年，锡华科技进行现款分成 3.5 亿元，分成金额高出该公司当年两年的扣非归母净利润总数。其中，实控东谈主王荣正、陆燕云夫妇二东谈主以对该公司统统 91.66% 的握股，得回超 3 亿元现款分成。

2023 年 5 月 17 日提交的招股书（请教稿）想法，在大额现款分成后，锡华科技原筹办在本次 IPO 募资 5.5 亿元补充流动资金。

对此，上交场所第一轮审核问询函中条目锡华科技诠释募资补流的合感性。在完成第一、二轮审核问询函复兴后，该公司在 2024 年 12 月 31 日提交的招股书（请教稿）中取消了原募资 5.5 亿元补流的募投模式。

即便砍掉了募资补流模式，锡华科技的筹办募资额仍高达 14.98 亿元。

中枢家具毛利率远超两家同行，实控东谈主支属和职工现身多家供应商

除了客户连系度远高于两家同行业可比公司，锡华科技风电齿轮箱专用部件的销售毛利率亦额外高于同行。

招股书想法，2021 — 2024 年，锡华科技风电齿轮箱专用部件的毛利率隔离为 39.82%、31.60%、32.39%、27.87%，而同期该公司同行业可比上市公司日月股份（603218.SH）、宏德股份（301163.SZ）所涌现的风电类铸件、风电开荒专用件的毛利率均不高出 20.24%。

从家具明细对比，锡华科技风电齿轮箱专用部件主要家具有法兰、扭力臂、齿轮箱体、行星架，其中除了法兰，日月股份、宏德股份均有同款家具，是锡华科技的径直竞争敌手。

然而，当年四年，锡华科技风电齿轮箱专用部件的毛利率即便一经下滑了 11.95 个百分点，仍比该两家同行越过 7 个百分点以上。

对此，上交场所第一、二轮审核问询函中均条目锡华科技诠释其风电齿轮箱专用部件毛利率显赫高于同行的合感性及下滑原因。

同期，在第一轮审核问询函中，上交所还条目锡华科技诠释是否存在运用关联方 / 关联交易代垫资本用度的情形。

第一轮审核问询函复兴文献想法，2021 — 2023 年，除了在开箱、打磨、涂装等坐蓐门径向 6 家由锡华科技职工或职工支属筹办的外协加工场商采购加工行状，以及向实控东谈主王荣正的胞妹王爱华、胞弟王志俊名下的企业采购吊环、吊钩、钢丝绳等，锡华科技亦向实控东谈主陆燕云之兄长陆庆东女儿陆浩杰筹办的泰兴市杰瑞机械配件厂采购开箱、打磨等外协加工行状。

需留心的是，2012 年于今，锡华科技还礼聘了陆庆东佳耦李小琴担任采购员，而李小琴看成别称履职已久的采购员，不但与陆浩杰存在家庭里面资金交往，还与锡华科技的供应商推敲方存在一又友之间的资金交往，早在 2011 年起便成就并筹办着泰兴市锡达机械配件厂。

第一轮审核问询函复兴文献还想法，2021 年 6 月，由于陆庆东灭尽，其原筹办的 4 家机械配件厂沿途刊出，其佳耦李小琴曾担任筹办者的泰兴市锡达机械配件厂、其女儿陆浩杰筹办的泰兴市杰瑞机械配件厂亦隔离于 2022 年 6 月、2023 年 1 月刊出。

对此，上交场所第一轮审核问询函中条目锡华科技稀疏诠释上述关联方刊出的原因、本色筹办的业务内容，是否存在为其代垫资本用度或违章活动，并在第二轮审核问询函中条目锡华科技进一步诠释上述已刊出关联方的资金活水核查情况，部分账户未核查原因、大额资金交往情况。

（全文 2705 字）

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